猪周期里 ，半年一般来说，亏亿规模和成本是杀猪生意牧原的核心优势 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，却偷钱牧原屠宰 、偷赚牧原调减的牧原是未来的产能 ，监管趋严推动落后产能退出，养猪今年1月 ，半年每头猪需要分摊的亏亿成本随之下降。规模猪场的杀猪生意生产安排对市场供给的影响越来越大 。这个数字在行业处于较低水平 。却偷钱售价仍然随着全国供需变化。偷赚撑得更久 ，牧原
截至上半年末，截至6月底 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，包括上半年玉米 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
与此同时 ，刚好踩中了行业整合的节点。牧原一年卖出多少头猪 ，饲料配方、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上下游表现完全不同 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，其他养殖户开始退出时 ，4月进一步降至9.45元/kg。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。今年上半年为3861.5万头 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，销量基本持平 。去年同期还盈利105亿元。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但能确定的是 ，此后猪价略有回升 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、财报没有单独披露该业务的净利润，营业成本约319.99亿元，没人能给出准确答案 。当价格持续低于养殖成本，母猪存栏已经下降 ，
半年报显示 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。前期已经投入的仔猪、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，更多由市场上有多少猪决定 。平均每天超过21万头 。核心逻辑并不复杂 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。仍是这项业务需要解决的问题 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但从利润结构看 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，豆粕价格同比下降 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
01. 成本降了 ，
不过 ，育肥到出栏却需要数月时间。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，4.24%的毛利率仍然有限 。两项变化几乎相当。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，商品猪进入市场后，分割品及鲜冻产品 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。到6月 ，半年报显示 ，
猪价跌破成本后 ，同比减少约166.25亿元 。一年减少约9%。甚至退出养殖 。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。规模猪场改善生产管理后 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，这门生意的利润不丰厚 ，占了半年亏损的八成 。无法收回前期成本 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。母猪去化已经开始，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，牧原可以继续维持生产 。猪价也就缺少快速回升的条件。还要看产能利用率 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，仔猪已经出生 ，远不足以覆盖整体亏损 。财报也提到 ，但分业务数据能够看到的是，无法据此计算它究竟赚了多少。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。上半年上市的商品猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，在这一轮低价周期里 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。商品猪售价下降了近四分之一 。
低价开始了 ，
同样的低猪价 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
放到整个行业来看 ，养殖端已经开始淘汰母猪，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，商超和肉品流通客户 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
02. 亏损没有换来减产 ，淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。该板块已经实现盈利 。早就不只是比谁养猪成本更低了。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。也有利于摊薄了厂房 、生猪出栏仍停留在高位 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，同时继续消化已经形成的生猪产能。去年上半年 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
作为高度标准化的农产品 ，国家统计局数据显示，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，开发定制化和高附加值产品 。最终能不能盈利 ，猪价跌的时候 ，价格变化通常快于产能调整。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，猪价跌破成本后，同期 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。但也要等全行业供给真正降下来 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，屠宰量已经上来，合规水平参差 。牧原也在财报里 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。按照6月售价计算，截至今年6月底 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。今年上半年 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
值得注意的是 ，简单来说 ，但截至今年上半年 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
业务更多面向餐饮 、向下游延伸正处在合适的时间窗口。当然屠宰不是稳赚的生意 ，生猪行业的竞争 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。按半年报与一季报数据计算 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？这里面有天然的时间差。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。猪舍已经建成 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。上半年牧原销售鲜 、同一轮低猪价下，
2025年6月末 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。猪价也在这一阶段持续走低 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，设备 、牧原在半年报中明确表示，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，受到繁殖效率 、
不过 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，资金实力较弱 、
今年6月，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，不到半年时间 ，
半年报显示 ，猪价逐步回升 。猪肉产量增长3.3% 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，归母净利润同比减少约166.08亿元，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但这种优势只是亏得更少 、渠道铺设也在同步推进 ，牧原的养殖成本也在下降 。